Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл до сих пор проявлял крайнюю осторожность в оценке экономической политики Дональда Трампа.

Непредсказуемые решения главы Белого дома, особенно в отношении тарифов, посеяли неопределенность и замедляют рост первой экономики мира. В эту среду у Пауэлла будет новая возможность высказаться, и инвесторы с нетерпением ждут его выступления. Кроме того, члены ФРС обновят свои макроэкономические прогнозы, включая прогнозы по процентным ставкам, на заседании, на котором Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC), как ожидается, сохранит стоимость денег в диапазоне 4,25%-4,50%.

Пауэлл почти три года пытается добиться «мягкой посадки» экономики США. То есть, с помощью своей денежно-кредитной политики он старается снизить инфляцию до целевого уровня в 2%, не вызывая при этом значительных потерь рабочих мест и, тем более, полномасштабной рецессии. Когда Федеральная резервная система приближалась к своей цели, возвращение Трампа к власти добавило турбулентности, усложняющей ситуацию. Пришло время пересчитать дорожную карту.

Как и каждый квартал, члены Федеральной резервной системы публикуют свои макроэкономические прогнозы. В декабре медиана их прогнозов указывала на то, что 2025 год завершится с ростом валового внутреннего продукта (ВВП) на 2,1%, инфляцией на 2,5% и уровнем безработицы на 4,3%. Траектория денежно-кредитной политики, которую они считали подходящей для этого сценария, предусматривала два снижения ставки на четверть пункта в течение этого года. Учитывая устойчивость экономики и сопротивление инфляции, инвесторы начали думать, что в этом году будет максимум одно снижение на четверть пункта.

Однако Трамп усложнил ситуацию. Тарифы и ограничения на иммиграцию усиливают инфляционное давление, в то время как торговые барьеры, сокращение расходов и увольнения федеральных служащих сдерживают рост. Таким образом, присутствуют стагфляционные силы, худший кошмар для монетарных властей, хотя пока они и умеренные.

Эти изменения будут отражены в пересмотре прогнозов членов ФРС. «Мы ожидаем, что FOMC сохранит ставки стабильными, укажет на более слабый рост в этом году, снизив прогноз ВВП в обновленных экономических прогнозах, и пересмотрит прогноз инфляции в сторону повышения», — указывает Дэвид Коль, главный экономист Julius Baer. «Существует большая вероятность того, что постепенное замедление роста продолжит охлаждать рынок труда США, что убедит FOMC снизить целевую ставку по федеральным фондам в конце года», — добавляет он.

Замедление роста уже привело к увеличению ожиданий снижения ставок в течение этого года. Инвесторы теперь ожидают от двух до трех сокращений на 0,25 пункта, согласно котировкам фьючерсных рынков, хотя неопределенность высока, а котировки изменчивы. Ставки по двухлетним облигациям, наиболее чувствительным к денежно-кредитной политике, в последние недели резко упали.

Большинство экономистов ожидают, что члены ФРС продолжат придерживаться идеи о двух сокращениях в оставшуюся часть года, хотя прогноз, который появится в эту среду, не развеет всех сомнений. В то же время инвесторы ждут подсказок от председателя Федеральной резервной системы на его пресс-конференции.

Выжидательная позиция

В своем последнем публичном выступлении перед заседанием на этой неделе, 7 марта, Пауэлл упомянул меры и заявления новой администрации. «Неопределенность в отношении изменений и их возможных последствий остается высокой. Анализируя поступающую к нам информацию, мы сосредотачиваемся на отделении сигнала от шума по мере развития перспектив. Нам не нужно спешить, и мы находимся в хорошем положении, чтобы дождаться большей ясности», — заявил Пауэлл. Выжидать и наблюдать. Такова нынешняя позиция руководителей денежно-кредитной политики первой экономики мира.

Пауэлл подчеркнет, что центральный банк будет принимать решения на основе данных, но ему придется тщательно взвешивать свои слова, которых очень ждут инвесторы в условиях высокой неопределенности, вызванной в значительной степени хаотичными и изменчивыми тарифными угрозами. Сам Трамп уклонился от исключения рецессии и предсказал «переходный период», в то время как его министр финансов Скотт Бессент отметил, что США и рынкам нужна «детоксикация». Инвесторы хотят услышать, что ФРС готова прийти на помощь, если это необходимо.

ФРС снизила процентные ставки на один процентный пункт в период с сентября по декабрь, прежде чем взять паузу в январе, которая, как ожидается, продлится на заседании в эту среду. С тех пор Пауэлл неоднократно заявлял, что центральному банку не нужно спешить с дальнейшим снижением процентных ставок.

Инфляция еще не достигла своей цели, и экономика до сих пор демонстрировала устойчивость и рост, хотя последние сигналы не совсем ясны. Инфляция снизилась до 2,8% в феврале, что является самым низким показателем за три месяца, но инфляционные ожидания резко выросли из-за тарифов. Уровень безработицы остается низким — 4,1% в феврале, но данные по потреблению свидетельствуют об определенном ослаблении спроса. «Несмотря на высокий уровень неопределенности, экономика США остается в хорошем состоянии», — сказал Пауэлл 7 марта.