В нескольких словах
Inditex столкнулась с резким падением акций, несмотря на хорошие финансовые показатели. Аналитики связывают это с замедлением роста продаж и высокой базой сравнения, что создает трудности для дальнейшего увеличения прибыли и маржи. Компания признает вызовы, но сохраняет оптимизм в отношении долгосрочной перспективы.
Экстремальные требования рынка к акциям Inditex вновь проявились при открытии биржи. Текстильный гигант превзошел прогнозы аналитиков почти по всем показателям в последнем квартале своего финансового года, но рынок обрушил котировки компании на 8% к полудню. Это самое большое падение ровно за пять лет: 12 марта 2020 года стоимость упала на 10,5% на фоне распространения пандемии и приближения локдауна.
Всего за час, в первый час торгов, текстильная компания потеряла 13 миллиардов капитализации – исторический рекорд для испанской биржи. Только Santander в январе 2015 года и июне 2016 года, и сама Inditex всего три месяца назад теряли более 10 миллиардов в день. Аналитики объясняют, что, несмотря на хорошие результаты, замедление продаж отражает сложность поддержания темпов роста выручки и маржи, ожидания роста, которые являются основой для акций.
«Эволюцию компании на рынках нельзя измерять в краткосрочной перспективе, а только в среднесрочной и долгосрочной», - пояснил сегодня генеральный директор Оскар Гарсия Масейрас. «Мы оптимистичны; мы стараемся создавать эту ценность в среднесрочной и долгосрочной перспективе, прилагая постоянные инвестиционные усилия. Это наша цель», - добавил он.
Inditex заработал 1,42 миллиарда евро, что немного меньше, чем 1,45 миллиарда, которые прогнозировал консенсус аналитиков, согласно оценкам Bloomberg, но превзошел ожидания по продажам (11,21 миллиарда против 11,15 миллиарда), операционной прибыли (1,88 миллиарда ebit против 1,81 миллиарда; 2,76 миллиарда ebitda против 2,67 миллиарда ожидаемых) и марже (16,8% чистой и 24,6% валовой) в квартале. «Фундаментальные показатели и бизнес-модель остаются очень сильными, но стоимость отразит замедление роста и сложность дальнейшего расширения маржи до очень высоких уровней с исторической точки зрения и по сравнению с конкурентами», - поясняют аналитики Bankinter. Renta 4 выражает аналогичное мнение: «Превзошел прогнозы на оперативном уровне благодаря меньшему, чем ожидалось, увеличению операционных расходов, но начало квартала демонстрирует явное замедление продаж, большее, чем мы ожидали».
Генеральный директор Inditex признает тарифную среду «сложной для прогнозирования» в США, своем втором по величине рынке. RBC, которые поддерживают рекомендацию «хуже, чем рынок», поскольку считают, что стоимость исчерпала свой потенциал, также отмечают, что недавняя активность слабее, чем ожидалось, особенно на рынках Азии и Америки. В любом случае, аналитическая фирма скептически относится к ближайшему будущему: «База продаж шире, а маржа вернулась к своему долгосрочному среднему значению», поэтому ожидает умеренного роста прибыли на акцию в ближайшие кварталы. Alphavalue выражает ту же мысль: «Выручка замедляется, что неудивительно, учитывая посредственную потребительскую среду. Хотя Inditex остается лучшей в секторе, ее акции слишком дороги, и на данный момент мы бы держались от них подальше».
Jefferies, напротив, фокусируется на конъюнктурных факторах, чтобы объяснить снижение текущих продаж, «что ознаменует дебаты» на фондовой бирже. Ускорение на последней неделе, по мере нормализации климата, предполагает, что погодные условия были особенно сложными в квартале. JP Morgan отмечает, что результаты оказались слабее, чем ожидалось, но также выделяет положительные показатели последней недели активности.
