Идея о том, что Европейский центральный банк будет предлагать ориентиры относительно своих решений по процентным ставкам, ушла в прошлое. Времена так называемого forward guidance (предварительного ориентирования) закончились из-за геополитической неопределённости и непредсказуемой инфляции, подверженной новым силам, определяющим её эволюцию в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард на конференции, организованной Университетом Гёте во Франкфурте, объяснила ключевые моменты последнего заседания Совета управляющих ЕЦБ и причины, по которым учреждение отказывается от предварительно установленного курса для процентных ставок, оставляя возможность для паузы в снижении стоимости денег. Признавая максимальную неопределённость текущей ситуации, Лагард признала, что «невозможно», чтобы общая инфляция всегда оставалась на уровне 2%, и необходимо стремиться к тому, чтобы «инфляция всегда сходилась к 2% в среднесрочной перспективе».

Кредитоспособность центральных банков, понимаемая как их способность внушать доверие для выполнения мандата по стабильности цен и закреплению инфляционных ожиданий, должна основываться на гибкости в реагировании на вызовы современного мира. Это основной посыл Лагард, которая открыто признала трудности, с которыми сталкивается денежно-кредитная политика в условиях быстро меняющейся среды.

«Наши ожидания развеялись в последние годы, особенно в последние недели», — отметила Лагард, упомянув Томаса Джефферсона, третьего президента США, в завершение своей речи: «Томас Джефферсон сказал, что «вечная бдительность — это цена свободы». То же самое можно сказать и о стабильности».

В поисках этой стабильности Лагард выступила за более гибкую денежно-кредитную политику: «Когда размер и распределение потрясений становятся очень неопределёнными, мы не можем предлагать уверенность, обязуясь следовать конкретному курсу ставок. В противном случае, предварительное ориентирование может ограничить гибкость политики перед лицом резких изменений в инфляционной среде».

На формирование цен влияют структурные дезинфляционные факторы, такие как старение населения и цифровизация, а также новые факторы, связанные с торговлей, обороной и изменением климата. «Фрагментация торговли и увеличение расходов на оборону в секторе с ограниченными возможностями могут, в принципе, повысить инфляцию. Однако американские тарифы также могут сократить спрос на экспорт из ЕС и перенаправить избыточные мощности Китая в Европу, что может снизить инфляцию», — пояснила Лагард.

Уровень неопределённости «исключительно высок», что делает приверженность стабильности цен в среднесрочной перспективе «более важной, чем когда-либо», но с несколько иной стратегией. «Центральные банки должны проявлять гибкость, чтобы адаптировать свою позицию и инструменты к изменяющимся обстоятельствам, и проявлять интеллектуальное любопытство, чтобы подвергать сомнению устоявшиеся принципы и общепринятую мудрость», — заявила Лагард. «Простые рецепты не подойдут в той среде, с которой мы сейчас сталкиваемся».

Поддержание стабильности в новую эпоху будет «огромной задачей», требующей «гибкости для адекватного реагирования». Доверие к приверженности ЕЦБ своей цели по инфляции должно основываться не на ожидании следования курсу ставок, а на том, что центральный банк отреагирует должным образом. «Наша реакция на недавний эпизод инфляции должна вселить в общественность уверенность в том, что мы всегда будем делать все необходимое для поддержания стабильности цен и что наши политические рамки могут адаптироваться к новым обстоятельствам», — подчеркнула Лагард.

«Установившиеся представления о международном порядке были поколеблены. Некоторые союзы стали напряжёнными, а другие укрепились. Мы увидели политические решения, которые были бы немыслимы всего несколько месяцев назад», — подытожила президент ЕЦБ. В такой ситуации становится еще более важной мантра ЕЦБ о движении шаг за шагом, от заседания к заседанию, и принятии решений на основе данных.