Начало недели на фондовом рынке ознаменовалось падением, и уже в понедельник индекс Nasdaq продемонстрировал крупнейшее снижение с сентября 2022 года, подтверждая непростое положение американской биржи в текущем году. Дональд Трамп, президент, словно ускоряющий ход истории, в воскресенье признал, что экономика США может вступить в «переходный период» – расчетливый термин, который рынок однозначно интерпретировал как риск рецессии. На следующий день США усилили давление на Канаду, удвоив пошлины на импорт алюминия и стали до 50%. В среду Трамп отыграл назад, и пошлины остались на уровне 25%, применяясь ко всем импортным поставкам этих материалов из любой страны. Тем временем администрация США начала переговоры в Саудовской Аравии о прекращении огня в войне на Украине. Кроме того, ЕС ответил на торговую войну Трампа пошлинами на американские товары на сумму 26 миллиардов евро, на что Трамп пригрозил пошлинами на европейское вино в размере 200%. И все это менее чем за неделю и благодаря влиятельному магнату недвижимости, занимающему Белый дом.

За чуть более 50 дней на посту президента США Трамп успел перевернуть глобальную геополитическую карту и изменить инвестиционные ожидания на весь год. Стремительный темп его заявлений, которые он часто смягчает или опровергает в течение нескольких часов, и потенциальное воздействие на экономику парализуют инвестиционные решения и корпоративные операции, перенаправляя потоки средств с Уолл-стрит в Европу и Китай, а также порождая сомнения в экономических прогнозах, которые пытаются составить финансовые институты самого высокого уровня, начиная с центральных банков. Когда повседневная жизнь управляющих и экономистов превращается в американские горки информации и резких колебаний на финансовых рынках, единственным достоверным фактом, похоже, остается нынешнее состояние максимальной неопределенности. Как попытаться пойти дальше и составить прогнозы? Какие показатели отслеживать? Какие переменные могут быть наиболее надежными для попытки предвидеть коррекцию фондового рынка или рецессию в такой изменчивой среде?

«Учитывая невозможность чрезмерного уточнения переменных, речь идет об обострении искусства возможного, сосредоточении энергии на том, что более поддается контролю, если это полезно для оптимизации решений. Однако не стоит тратить много времени на неконтролируемое, например, какие пошлины Трамп установит завтра, на кого, на какое время и т. д. Ключ заключается в оценке разумных диапазонов возможных последствий и принятии на их основе решений», - объясняет Леопольдо Торральба, экономист Arcano.

Индекс волатильности Vix S&P, доходность облигаций - в частности, разница, требуемая по корпоративному долгу с наибольшим риском, - коэффициенты PER - которые отражают мультипликатор, который рынок готов платить в зависимости от прибыли компании - или индексы неопределенности являются классическими ориентирами, с помощью которых аналитики и инвесторы пытаются сделать выводы из нынешней сложной ситуации. Показатели, которые могут помочь предсказать, находится ли рынок на пороге коррекции или даже нового медвежьего цикла, или экономика движется к рецессии, - два больших вопроса, на которые сейчас пытаются найти ответ, несмотря на слабую видимость. По мнению Торральбы, невозможно точно определить ни точный момент, ни конкретную интенсивность коррекции фондового рынка или рецессии, «но показатели показывают, что мы можем видеть некоторую слабость на фондовом рынке США, прежде всего. Кроме того, экономика США существенно ослабевает, хотя и не входит в рецессию, ни глубокую, ни продолжительную, а просто замедляет свой рост».

Банк Испании также на этой неделе в презентации своих прогнозов предупредил об «экстраординарной неопределенности» и признал, что в такой неопределенной среде экономика всегда в конечном итоге страдает. В своем выступлении он также сослался на индексы неопределенности экономической политики Испании и мира. Тот, который измеряет неопределенность на глобальном уровне, находится на максимуме столетия, согласно Индексу экономической неопределенности, который использует Банк Испании (см. график). Эти показатели неопределенности уже некоторое время находятся на рабочем столе аналитиков и экономистов, но теперь они становятся обязательной ссылкой при составлении прогнозов, в стремлении попытаться увидеть дальше нынешнего хаоса. «Экономисты работали с рядами данных, и эти показатели неопределенности и геополитического риска также важны для реализации различных сценариев. Если имеется длинный ряд, можно провести симуляции воздействия и анализ того, что может произойти с традиционными экономическими показателями, такими как инфляция или потребление. Они полезны для расчета вероятностей», - объясняет Альваро Ортис, экономист из команды больших данных и искусственного интеллекта BBVA Research.

Фактически, тревожные сигналы, которые финансовый рынок посылает в эти дни, усиливаются из-за напряженности, которую демонстрируют эти индексы неопределенности и геополитического риска. На этой неделе, когда Трамп раскрыл возможность рецессии с применением своего резкого и хаотичного экономического рецепта, индекс волатильности Vix вырос до максимума с августа 2024 года, после роста на 70% за последний месяц. Спрэды по высокодоходным облигациям США находятся на самом высоком уровне за последние шесть месяцев. Между тем, Nasdaq и S&P 500 уже вошли в зону коррекции, накопив падение более чем на 10% с последнего максимума. В Bank of America утверждают, что это недавнее падение является лишь технической коррекцией, а не началом нового медвежьего рынка, и рекомендуют покупать, если S&P упадет до 5300 пунктов. В Vontobel также придерживаются конструктивного взгляда и утверждают, что «пошлины не продлятся вечно: они не смогут «вернуть домой» «потерянные» американские рабочие места в обрабатывающей промышленности (для этого уже слишком поздно) и не смогут финансировать текущие государственные расходы (они слишком велики, чтобы финансировать их за счет пошлин)». И они также цитируют слова президента ФРС Чикаго Остана Гульсби по поводу текущего момента: «Существует большая неопределенность, много пыли в воздухе, и, прежде чем ФРС сможет снова сократить ставки, я думаю, и я выразил это, нам нужно убрать немного пыли из воздуха».

Центральные банки не скрывают своего замешательства и очевидности того, что неопределенность может в любой момент сорвать базовый сценарий. Макроэкономические прогнозы, представленные ЕЦБ в марте, пересматривают в сторону повышения оценку инфляции на этот год и в сторону понижения - роста, еще не включая уже объявленные пошлины, только первую партию двусторонних пошлин между США и Китаем. Как мы видели в последние недели, угроза пошлин может меняться изо дня в день, усиливаться или смягчаться. По словам Кристин Лагард, неопределенность «огромна, она повсюду», до такой степени, что ЕЦБ окончательно отказался давать указания о будущих изменениях процентных ставок. «Уровень неопределенности, с которым мы сталкиваемся, исключительно высок. Индекс неопределенности в торговой политике в настоящее время находится на уровне около 350, что более чем в шесть раз превышает его среднее значение с 2021 года», - настаивала Лагард в эту среду.

Эти показатели неопределенности были включены лицом к лицу с остальными традиционными показателями в коктейль инструментов экономистов, и многочисленные аналитические и инвестиционные фирмы разрабатывают свои собственные. «Они фундаментальны, потому что уровень неопределенности напрямую влияет на решения инвесторов и экономических агентов», - утверждают в Arcano. Построение этих индексов опирается на искусственный интеллект, который позволяет преобразовывать экономическую и политическую неопределенность в данные на основе анализа миллионов новостей. «Вначале алгоритмы обнаруживали темы, количество раз, когда появлялись такие слова, как кризис или рецессия. Теперь их разработка также позволяет увидеть, каким тоном об этом говорят», - добавляет Ортис. Например, в BBVA они полагаются на информационную платформу Proyecto GDELT, подразделение Google, которое анализирует новости радио, телевидения, прессы и онлайн-СМИ по всему миру на более чем 100 языках.

Потрясающая и интенсивная политическая повестка дня Трампа, который возглавляет крупнейшую экономику мира, стремится оставить на бумаге усилия экономистов по составлению прогнозов на этот год. Для многих управляющих вариант - вообще не делать прогнозов. «Когда Трамп выиграл выборы, сначала заговорили о взрывном росте, затем о стагфляции, а теперь о риске рецессии. И все это чуть более чем за четыре месяца. Если инвестор привязан к этим изменениям, он всегда будет опаздывать, и волатильность слишком велика», - объясняет Давид Ардура, содиректор по инвестициям Finaccess Value. По его мнению, рынок воспринял только «хорошее» из предложений Трампа, такие как снижение налогов или дерегулирование. «Трамп из предвыборной кампании был опущен. Мы находимся перед своего рода стресс-тестом, когда Белый дом нажимает на множество экономических рычагов одновременно», - заключает он.