Превзойти доходность фондовых индексов – задача не из легких. Компания S&P Dow Jones ежегодно публикует отчет, в котором анализируется, какой процент управляющих инвестиционными фондами способен превзойти фондовый индекс, с которым они сравниваются (такие индексы, как Ibex, S&P 500 или MSCI World для глобальных акций). Это знаменитый отчет Spiva, подготовленный Тимом Эдвардсом. Результаты всегда неутешительны.

Согласно данным за 2024 год, опубликованным в этот четверг, только 9% европейских управляющих фондами показали результаты лучше, чем глобальный фондовый индекс, составленный S&P (и включающий широкий спектр компаний со всего мира). Это касается не только управляющих глобальными акциями. Из фондов, ориентированных на испанские акции, 88% показали результаты хуже, чем индекс (очень похожий на Ibex 35). Тем не менее, этот показатель лучше, чем в 2023 году, когда 97% не смогли превзойти этот индекс. В фондах немецких акций 94% профессиональных управляющих показали доходность хуже, чем Dax. Во Франции этот показатель составил 91%, в Италии – 72%...

Объяснение того, почему управляющие показывают худшую доходность, чем индексы, с которыми они сравниваются, связано с издержками. Фондовому индексу ничего не нужно. Это математическое выражение, которое суммирует динамику группы акций (обычно взвешивается в зависимости от размера каждой компании, и, таким образом, рост Inditex на 2% больше влияет на Ibex, чем рост Unicaja на 5%). Инвестиционные фонды, напротив, связаны с затратами. Главное: зарплаты менеджеров. Но также и то, что оплачивается по другим счетам, будь то аналитические фирмы, предоставляющие информацию, транзакционные издержки на покупку и продажу ценных бумаг, регистрационные, аудиторские, надзорные расходы...

В итоге фондовый фонд несет годовые расходы, которые легко достигают 2% в год. Поэтому, если в какой-то год общий европейский индекс акций Stoxx 600 вырастет на 10%, управляющему, который хочет его превзойти, придется добиться доходности более 12%, потому что он знает, что участники фонда получат только 10%, поскольку разница будет съедена расходами.

Другим фактором является то, что в индексах, по определению, нет предвзятости в поведении. Это просто алгебраическое выражение. Напротив, среди менеджеров неизбежно существуют предубеждения, они поддаются влиянию восприятия, моды, слишком консервативны... Во многих случаях, особенно в фондах, принадлежащих банкам, они не хотят пугать своих клиентов, поэтому предпочитают придерживаться индекса, даже если немного отстают от него, чем сильно отклоняться и быть застигнутыми врасплох коррекцией.

Результаты, представленные S&P Dow Jones, не означают, что 2024 год был плохим для инвесторов в фонды. Фактически, те, кто инвестировал в фонды испанских акций, получили в среднем доходность 12,12%, фонды, специализирующиеся на акциях США, выросли на 27,4%, а фонды европейских акций получили 5,2%. Проблема в том, что индексы выросли намного больше. Ibex, например, в итоге вырос почти на 15%.

Также необходимо сделать предостережение относительно этих данных, и оно заключается в том, что это отчет стороны. S&P Dow Jones является крупнейшим в мире поставщиком индексов, владельцем формулы самого важного индекса на планете, S&P 500, который суммирует динамику фондового рынка Северной Америки. Компания взимает плату с тех фондов, которые сравниваются с ее индексом, и получает выгоду от роста индексных фондов, или пассивных фондов, которые повторяют динамику индексов, вместо того, чтобы выбирать, какие акции покупать и продавать.

Фиксированный доход

В отчете Spiva за этот год было подчеркнуто хорошее исполнение управляющих фондами с фиксированным доходом. Особенно те, кто занимается инвестированием в облигации, выпущенные компаниями. В фондах корпоративного долга высочайшего качества (облигации инвестиционного уровня, говоря профессиональным языком) 59% управляющих улучшили доходность своего эталонного индекса, а в фондах корпоративного долга более низкого качества это сделали 61%.

Проценты несколько хуже в фондах, которые инвестируют в долг, выпущенный правительствами, хотя и намного лучше, чем продукты с фиксированным доходом. Согласно отчету Spiva, 40% фондов этого типа превзошли индексы, с которыми их можно сравнить.