Опасения по поводу ухудшения экономических условий оказывают сильное давление на настроения инвесторов. Согласно последнему опросу Bank of America среди управляющих инвестиционными фондами по всему миру, проведенному в период с 7 по 13 марта, когда Nasdaq и S&P 500 вошли в фазу коррекции, участники сократили свою долю в американских акциях. Чистые 23% управляющих советуют держать вес американских акций ниже рыночного, что является самым высоким уровнем с июня 2023 года.

По мере того как американский рынок теряет привлекательность, управляющие обращают свое внимание на другие регионы в поисках возможностей. Здесь все большую роль играет европейский рынок. Чистые 39% участников перевешивают европейские акции, что выше 12% в прошлом месяце и является лучшим показателем с середины 2021 года. Это крупнейшая ротация из американских акций в европейские за всю историю, поскольку первые записи Bank of America относятся к 1999 году. Несмотря на этот оптимизм, в последнем опросе управляющие настроены несколько более скептически в отношении перспектив прибыльности после полученной прибыли в начале года. Чистые 30% по-прежнему ожидают краткосрочного роста европейских акций, что ниже 66% в прошлом месяце. В долгосрочной перспективе 67% прогнозируют рост в течение следующих 12 месяцев, что ниже 76% в предыдущем месяце.

В рамках вселенной европейских акций набирают силу небольшие компании. Чистые 37% ожидают, что акции с малой капитализацией превзойдут крупные акции, что является самой высокой долей за более чем три года. Между циклическими и защитными акциями управляющие выбирают первые. Чистые 50% участников видят больший потенциал в акциях, связанных с циклом, по сравнению с 28% в прошлом месяце. Несмотря на вертикальный рост, накопленный банковским сектором (рост на 26,2% в год и приближение к максимумам 2008 года), банки и страховые компании являются секторами, которые больше всего нравятся управляющим, за которыми следуют промышленные компании. Последние являются наиболее бенефициарами пакета стимулов, объявленного в начале марта Германией и ожидающего одобрения парламентом, что кажется преодоленным. В пятницу консерваторы Фридриха Мерца, социал-демократы и зеленые достигли соглашения о реализации налогового плана, который предусматривает мобилизацию 500 миллиардов для стимулирования инвестиций в инфраструктуру и оборону. В этой среде управляющие выбирают Германию в качестве рынка с наибольшим потенциалом в Европе. Одновременно с одобрением Бундестагом многомиллиардного инвестиционного плана немецкий Dax вырос на 1% во вторник и в течение дня достиг новых максимумов.

Циклические сектора, такие как розничная торговля, СМИ и автомобильный сектор, по-прежнему недооценены. Перспективы для автомобильной промышленности кажутся сложными. К тарифной угрозе добавляется конкуренция со стороны азиатских производителей и правила выбросов CAFE, которые ужесточают лимит выбросов. Хорошим примером слабости сектора является сокращение 7500 рабочих мест в Германии к концу 2029 года, о котором вчера объявила Audi.

План стимулирования Германии и расходы на оборону ЕС рассматриваются как возможность возобновить рост Германии и, следовательно, остальной Европы. Чистые 60% опрошенных ожидают более сильного европейского роста в течение следующих 12 месяцев, по сравнению с 9% два месяца назад и близко к максимуму, зарегистрированному в мае 2024 года.

Оптимизм в отношении Европы не означает, что все риски исчезли. Воинственная позиция Дональда Трампа и ответ Канады и ЕС объявлением тарифов на американские товары на сумму 45 миллиардов долларов подчеркивают риск эскалации торговой войны и нанесения ущерба экономикам. На этом фоне чистые 44% опрошенных ожидают ухудшения мирового роста. «Пессимизм в отношении перспектив глобального роста — плохая новость для акций», — отмечает стратег Bank of America Майкл Хартнетт. Эксперт считает, что ухудшение настроений инвесторов согласуется с падением, которое переживает американский фондовый рынок в начале года и с большей интенсивностью в последние две недели.

Несмотря на вступление S&P 500 в фазу коррекции, Хартнетт был настроен оптимистично и на прошлой неделе заверил, что, если индекс упадет до 5300 пунктов, это будет хорошая возможность для покупки. Эта позиция контрастирует с осторожностью, которую проявляют другие инвесторы, которые считают, что высокая неопределенность затрудняет идею использования падений для занятия позиций. Параллельно с этими предупреждениями в последние недели крупные банки снизили свои оценки для S&P 500. Goldman Sachs, Citi и HSBC — вот лишь некоторые примеры.